编辑导语：在短债无法覆盖，又得卖子、发债补血的情况下，汇景控股的规模扩张计划短时间内怕是很难继续了。
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近日，汇景控股的股价已经稳定在1.9港元/股上下波动，这距其上市后的最高价2.84港元/股已经跌去三分之一。
此前，汇景控股刚刚发布了去年年报，其业绩增收不增利，且归母净利润已经腰斩，毛利率更是大幅度下滑。
而就在其上市后，汇景控股开始大肆扩张，但时运不济，在去年下半年，国内房地产行业开始出现下行，汇景控股也受到影响，扩张策略也不得不改变。
同时，汇景控股的负债也承压，虽然其三道红线全绿，但短债却无法覆盖，且存在大量资金缺口。
为了缓解债务压力，汇景控股不断变卖资产及发债来回血，但以现在的情况来看，其想要扩张规模的计划，短时间内怕是很难继续了。
增收不增利，毛利率下滑
5月20日，汇景控股收盘价为1.9港元/股，当天并未有涨跌。而自其年初上市以来，如今已经过了两年，其股价年8月最高峰的2.84港元/股后便一路下跌到1.9港元/股上下波动。
联合评级国际确认汇景控股B+的国际长期发行人评级，评级展望从正面调整至稳定。
并表示，汇景控股的评级受限于其经营规模小、项目数量有限、上升中的财务杠杆和流动性紧张，同时在困难的市场环境下，汇景控股可能面临合同销售、流动性和再融资方面的挑战。
而在此前，汇景控股刚发布了年年报。
据年报显示，公司在去年实现营业收入为53.09亿元，同比增长3.03%，净利润约为5.5亿元，同比减少25.7%；归属母公司净利润为2.56亿元，同比下降50.39%。
从数据来看，汇景控股的营收虽然有微量增长，但净利润却大幅度下滑，且归母净利润直接录得腰斩。
除了业绩下滑，汇景控股的核心盈利数据也出现下跌。
截止年末，其毛利率约为31.4%，同比年末下滑了3.2%；纯利率则为10.4%，同比年末下滑了约4%。
然而不止如此，其相关数据在上市后便一直呈现下滑趋势。
年，汇景控股实现毛利率为45.6%，同比下滑7.7%，净利润率为17.2%，同比下滑0.7%；年毛利率为34.63%，同比下滑10.97%，净利率为14.37%，同比下滑2.83。再加上年再度下滑的数据，汇景控股已经连续三年核心盈利数据出现下降。
对于去年毛利率的下滑，汇景控股表示，主要由于年物业交付的地域组合及物业平均销售额相对较低所致。
上市后大肆扩张，却遇行业寒流
其实对于汇景控股来说，简直是时运不济。
对于每一个房企来说，百尺竿头更进一步、持续扩大规模是每一个房企的梦想，对于汇景控股来说也一样。
自年初，得益于上市成功，连续三年净负债率高于%的汇景控股，其现金流也变得充裕起来，有了资金支持，对于其规模的进一步扩张计划便提上了日程。
到年年底，其于全国10个城市共拥有22个房地产项目及7块土地。而其扩张的脚步并未就此停止，在年上半年，汇景控股仅用两个月时间便先后拿下西昌、徐州等地方的五个项目，土地规模进一步扩大。
而在当时，还有一件轰动一时的大事，就是汇景控股招揽了蓝光发展的老将，原常务副总裁兼首席运营官余驰。
此后，汇景控股在成都首次出击下便拿下了4个项目的51%股权。巧的是，成都市场就是余驰前东家蓝光发展的腹地，而汇景控股这一手撬墙角的目的也不言而喻。
然而，扩大规模的进程刚刚推进到一半，整个房地产行业却迎来寒冬。
年下半年起，包括恒大、华夏幸福、蓝光等房企纷纷宣布爆雷，大部分房企都陷入了流动性危机，关于拿地方面更是开始慎之又慎，为确保现金流能渡过寒冬，都频频卖子、发债补血。
如此大环境下行的背景下，汇景控股自然难免被影响，其去年下半年业绩大幅下滑，对比上半年业绩直接膝盖斩，这样的下滑程度，让汇景控股不得不停下扩张的脚步，面对增长的负债，其改变了策略选择自保。
短债无法覆盖，卖子、发债补血
从融资方面来看，汇景控股去年三道红线全绿，但净负债率依旧大幅增长，从年的18%增长到42.6%。
据汇景控股去年年报显示，其去年短期借款同比年末增加了76.64%，到达14.52亿元；一年内应付账款为16.78亿元，一年内到期应付票据为9.83亿元，合计为26.61亿元。也就是说，其短债总计43.13亿元。
同期，其现金及现金等价物为27.02亿元，其中受限资金为12.18亿元，最后可用现金及现金等价物为14.84亿元。
数据来看，其可用资金完全无法覆盖短债，且存在28.29亿元的巨大现金缺口，也就是说其偿债风险极大。
当然，和大多数房企一样，汇景控股选择了变卖资产和发债的方式回血。
据悉，去年7月，汇景控股宣布拟发行万美元的额外新票据，这笔新票据高达12.5%的票息远高于行业均值。
9月和12月，汇景控股出售霸州市永正房地产开发有限公司、西昌树高房地产开发有限公司及东源县昌永宝业投资有限公司的各40%股权。
不过，即便在这种情况下，其年新增土储总建筑面积也到达58.2万平方米，拥有21个项目及4块土地。
在短债无法覆盖，又得卖子、发债补血的情况下，汇景控股的规模扩张计划短时间内怕是很难继续了。
原文作者：天一编辑：邱天一