产品之变：结构高端化、品类复合化
基础调味品产品结构日益高端化基础调味品产品结构高端化趋势加速。以酱油为例，近几年高端酱油市场快速扩容，年规模达到约.35亿元，-年CAGR为11.5%，高于同期酱油行业高个位数的增速水平，高端酱油销售额占比已超25%。
其背后原因：
一是我国人均酱油消费量基本达到日本稳态水平，未来量增动力趋缓。
二是饮食健康化、烹饪便捷化推动酱油产品结构高端升级。
我国酱油目前也走出了普通酱油—生抽老抽—鲜味酱油—高鲜酱油—零添加酱油—有机酱油的进阶之路，整体呈现出与日本相似的健康化(如减盐、零添加、有机)、功能化(按场景、按人群等)的发展趋势。
复合调味品景气成长，龙头加速扩张。
复合调味料需求高景气，行业保持两位数快速增长。受益于B端餐饮连锁化发展对定制餐调产品需求上升和C端家庭厨房使用人群切换至90后、对烹饪方便快捷的诉求上升，复合调味料市场迎来了快速发展期。
火锅底料：0年火锅底料市场规模预计达亿元左右，未来行业增速有望保持在约15%，预估到5年行业规模可增至亿元。
中式复合调味料：年中式复合调味料市场规模突破亿元，预计1年行业规模可突破亿元，年复合增速达20%左右。
复合调味料行业格局分散。以火锅底料为例，按收入划分，10亿以上规模的有颐海国际(假设火锅调味料中90%是火锅底料。
年火锅底料收入约为25亿元)、红九九(10-15亿)，5-10亿的有天味(年8.16亿元)、德庄、名扬、桥头、草原红太阳，1-5亿的有胖子、秋霞、秦妈等十余家，行业CR3(颐海、红九九、天味)估算约为20%左右。市场较为分散，但颐海由于大力拓展第三方渠道，火锅底料业务收入复合高增长，超越红九九成为行业第一。
龙头企业加速产能和渠道扩张。
(1)颐海：截止年底公司已有产能约17万吨(霸州7万吨+郑州3万吨+马鞍山6万吨+成都1万吨)，根据未来产能安排，到5年公司总规划产能约达76万吨，-5年CAGR约为28%。
(2)天味：年底公司产能为11.1万吨，其中火锅底料和川菜调料产能9.08万吨。根据公司IPO及定增募投项目达产估算，预计5年公司火锅底料和川菜调料的产能将增至31.58万吨，-5年CAGR约为23%，其中2-4年是产能集中释放期。
渠道之变：餐饮修复、电商高增
明年餐饮渠道修复预计为调味品企业B端收入带来企稳反弹。餐饮是我国调味品重要的销售渠道，占比约50-60%。今年受疫情影响，我国餐饮业经营直到10月才首次收入同比增速转正，1-10月累计同比下滑21%。
餐饮连锁化发展催生定制餐调需求，风味解决方案提供商成为新角色，研发及创新能力是关键。我们认为，在餐饮连锁化发展趋势下，定制餐调产品将迎来大的发展机遇，上游调味品企业细分类型将延伸出类似于味好美的风味解决方案提供商，其中具备较强研发实力(能够快速响应客户定制化需求)和创新能力(保持高频率的上新速度)的企业有望脱颖而出。
疫情转变购物行为，电商渠道高速增长。疫情加速了快消品的线上渗透，尼尔森数据显示，今年1-7月快消品线上渠道销售额同比增长32%，同期线下渠道销售额同比则下降5%。目前调味品品牌的线上渗透率约为20%，品牌触电率(品牌线上销售)为7%，远低于快消品行业整体平均触电率70%，调味品行业的电商渠道仍有较大发展空间。
如果将全国各地的调味品都绘制在地图上，风格迥异的调料能占据每一个省份、城市、甚至乡镇，形成一张庞大的中国调味品地图。
天眼查APP专业版数据显示，我国目前有47.7万家经营范围含“调料、调味品、调味料”、且状态为在业、存续、迁入、迁出的企业。以工商登记为准，0年1月1日至5月31日，我国调味料相关企业(全部企业状态)新增注册47,家，同比增长25.55%。0年4月，我国调味料相关企业注册量达1万6千家，环比增长33.38%，是今年以来调味料相关企业注册数量最多的月份。